直播室:交银衡阳财富景气指数发布会暨科创板与资本市场论坛


2019-02-20 15:41:17  北京时间

直播尚未开始。

2019-02-21 09:22:22  北京时间

本次直播即将开始!直播员:文字:高洋涛,陈奕屹;图片:张舰月;统筹:李志琴。

2019-02-21 09:23:30  北京时间

【主持人】:各位领导、各位来宾、各位媒体朋友,大家上午好,我是今天的主持人唐建伟,欢迎大家来到交银衡阳财富景气指数暨科创板与资本市场论坛发布会现场。我们的活动现在正式开始。

2019-02-21 09:24:17  北京时间

【主持人】:今天的活动分为三个环节,第一个环节是第51期交银衡阳财富景气指数报告发布;第二个环节是解读2019年初宏观经济数据;第三个环节是科创板与资本市场圆桌论坛。

2019-02-21 09:24:53  北京时间

【主持人】: 首先有请交通银行金融研究中心周昆平副总经理发布第51期《交银衡阳财富景气指数报告》。

2019-02-21 09:25:55  北京时间

【周昆平】:交银衡阳财富景气指数:2018年国民经济运行保持在合理区间,全年国内生产总值900309亿元,实现了6.5%左右的预期发展目标,四季度GDP同比增长6.4%,经济增速放缓。全年全国规模以上工业增加值比上年实际增长6.2%,增速缓中趋稳,较1-11月份回落0.1个百分点。

2019-02-21 09:28:32  北京时间

【周昆平】:中央经济工作会议强调,在充分肯定成绩的同时,也要看到经济运行稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力。本期交银衡阳财富景气指数下降2个百分点。经济景气指数和投资意愿指数均下降2个百分点,分别为139点和124点。收入增长指数小幅下降1个百分点。

2019-02-21 09:30:04  北京时间

【周昆平】:财富景气指数,按区域:2018年1-12月,东部地区(包括北京、天津、河北、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、海南10个省(市))固定资产投资比上年增长5.7%,增速比1-11月份回落0.1个百分点。反映在本期东部、南部和京沪深地区财富景气指数均下降2个百分点。此外,中西部地区和北部地区小幅下降1个百分点。

2019-02-21 09:30:48  北京时间

【周昆平】:经济景气指数:2018年12月份,综合PMI产出指数为52.6%,比上月回落0.2个百分点,我国企业生产经营活动总体延续扩张态势,扩张步伐有所放缓。制造业PMI为49.4%,比上月回落0.6个百分点,低于荣枯线,制造业景气度有所减弱。PPI环比下降1%,降幅比上月扩大0.8个百分点,为2015年2月以来的单月环比最大降幅。反映在本期经济景气指数和投资景气指数均下降2个百分点。从另一方面看就业,全国城镇调查失业率为4.9%,比上月微升0.1个百分点。本期小康家庭就业形势指数较上期下降2个百分点。

2019-02-21 09:31:40  北京时间

【周昆平】:经济景气指数按区域:12月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.7%,增速较上月有所提高,但仍处于年内低值。本期经济景气指数分区域来看,除了北部地区与上期维持不变外,其它区域均有不同程度下降。

2019-02-21 09:32:45  北京时间

【周昆平】:经济景气指数二级指标:2018年1-12月,全国固定资产投资(不含农户)635636亿元,比上年增长5.9%,增速与1-11月份持平,比上年同期回落1.3个百分点,投资增长缓中趋稳。反映在本期投资景气指数下降2个百分点,为140点。

2019-02-21 09:33:07  北京时间

【周昆平】:12月份, 31个大城市城镇调查失业率为4.7%,全国主要就业人员群体25-59岁人口调查失业率为4.4%,与上月持平。 人力资源社会保障部副部长在国新办信息发布会上表示, 2019年,我国就业总量压力不减,全年需要在城镇就业的新成长劳动力仍然保持在1500万人以上。特别是高校毕业生数量达到834万,再创新高。同时就业的结构性矛盾更加突出,部分地区、部分行业、部分群体的就业压力比较大。小康家庭的现在就业形势较上期下降1个百分点,预期就业形势下降2个百分点。

2019-02-21 09:34:54  北京时间

【周昆平】:收入增长指数分为:家庭财务状况指数、投资收益指数。收入增长指数:本期小康家庭的收入增长指数为153点,较上期下降1个百分点。家庭财务状况指数下降2个百分点,投资收益指数下降1个百分点。

2019-02-21 09:35:22  北京时间

【周昆平】:由于外部经济环境较为复杂严峻,金融市场不确定因素较多,小康家庭投资情绪并不乐观。加之临近春节,家庭支出增多使得家庭财务状况指数下降,因此本期小康家庭收入增长指数下滑。家庭财务状况指数:2018年全年居民消费价格比上年上涨2.1%,处于温和上涨区间。12月份,全国居民消费价格同比上涨1.9%,环比与上月持平。但由于岁末年初家庭消费支出较多,本期小康家庭现在财务状况指数下降1个百分点,预期家庭财务状况指数下降3个百分点。

2019-02-21 09:35:51  北京时间

【周昆平】:家庭收入变化及其原因:根据国家统计局发布的数据, 2018年全国居民人均可支配收入28228元,比上年名义增长8.7%,扣除价格因素,实际增长6.5%。此外,由于正值岁末年初大部分企业发放各类奖金,也使得小康家庭现在和预期的家庭收入有所增加。本期小康家庭现在收入变化上升1个百分点,预期家庭收入变化上升1个百分点。从收入结构现状来看,劳动所得均为现在和未来引起小康家庭收入变化的主要原因。

2019-02-21 09:36:45  北京时间

【周昆平】:家庭支出变化及其原因:本期小康家庭现在家庭支出上升3个百分点,预期家庭支出上升5个百分点。国家统计局数据显示,12月份,食品价格上涨2.5%,涨幅与上月持平,影响CPI上涨约0.48个百分点。此外,由于春节临近,小康家庭预计在食品、娱乐、旅游度假和交通的开支将明显上升,这些因素是造成未来家庭支出激增的主要原因。

2019-02-21 09:37:47  北京时间

【周昆平】:家庭财务状况指数,按区域:由于家庭支出增多,各个地区的家庭财务状况较上期均有不同程度下降,其中,东部地区、中西部地区和京沪深地区均下降2个百分点,南部地区和北部地区下降1个百分点。

2019-02-21 09:38:14  北京时间

【周昆平】:投资收益指数:本期投资收益指数较上期下降1个百分点,主要是由于小康家庭预期投资收益减少,较上期下降2个百分点。

2019-02-21 09:38:31  北京时间

【周昆平】:1月2日至17日期间,上证指数震荡上升,涨幅为3.83%。1月3日,黄金价格刷新六个月高位, 世界经济发展疑虑和股市波动带动了投资者避险情绪升温,美国政府停摆和美元下行也为金价带来支撑。此外,受到国际油价提振,商品期货指数和工业品期货指数上涨。反映在本期小康家庭现在投资收益指数小幅上升1个百分点。

2019-02-21 09:38:50  北京时间

【周昆平】:投资收益指数,按区域:分区域看,受预期投资收益较低影响,中西部地区和京沪深地区小康家庭投资收益指数均下降2个百分点,东部、南部和北部地区均小幅下降1个百分点。

2019-02-21 09:39:07  北京时间

【周昆平】:各类流动投资产品的收益指数趋势:从投资产品种类来看,股票和基金收益与上期基本持平,期货和债券的收益涨幅较大,而货币基金和境外资产投资的收益有所下降,尤其是境外资产投资。调研期间,衡阳10年期国债利率持续震荡下行,1月17日收盘价跌破3.1%,创下2017年以来的两年新低。国债价格持续上升使得债券牛市继续,体现在本期小康家庭债券收益明显上涨。

2019-02-21 09:39:25  北京时间

【周昆平】:衡阳期货市场监控中心数据显示,1月14日至18日,监控中心商品期货指数大幅上涨,创近期新高。截至1月18日,工业品期货指数当周上涨2.20%,工业品价格大面积飘红。反映在本期小康家庭期货收益上升较多。1月10日,美联储会议纪要公布称,委员对未来加息持更多的保留态度,美元指数跌幅扩大到0.83%,创去年10月17日以来新低,小康家庭境外资产投资收益有所减少。

2019-02-21 09:39:42  北京时间

【周昆平】: 投资意愿指数分为流动资产投资意愿指数和不动产投资意愿指数。

2019-02-21 09:41:35  北京时间

【周昆平】:投资意愿指数,也是下降了,包括流动资产和不动产,都是小幅下降1到2个百分点之间。由于世界经济增长放缓、市场不确定因素持续,本期流动资产投资意愿指数下降1个百分点。2018年12月份,房地产开发景气指数为101.85,比11月份回落0.09点,体现在本期小康家庭不动产投资意愿较上期下降2个百分点。

2019-02-21 09:41:49  北京时间

【周昆平】:流动资产投资意愿指数:本期小康家庭流动资产投资意愿较上期下降1个百分点,为139点。1月4日,衡阳人民银行下调金融机构存款准备金率1个百分点,其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。衡阳人民银行将继续实施稳健的货币政策,维持松紧适度,保持流动性合理充裕。银行理财和货币基金的收益率可能延续持续走低的趋势,反映在本期小康家庭预期流动资产投资意愿下降2个百分点。

2019-02-21 09:42:07  北京时间

【周昆平】: 流动资产投资意愿指数,按区域:分区域看,南部地区小康家庭的流动资产投资意愿较上期下降2个百分点,其余地区均下降1个百分点。

2019-02-21 09:42:24  北京时间

【周昆平】: 各类流动投资产品投入及未来投资意愿:从投资意愿角度看,本期小康家庭对各类投资理财产品的投资意愿涨跌不一,上涨较为明显的有债券和期货,而下降较多的则为货币基金。从持有率看,银行理财产品、股票和货币基金仍是小康家庭持有率前三的投资品类。从投资金额上看,股票和银行理财产品仍位居一、二。调研期间,由于债券市场牛市继续、商品期货指数和工业品期货指数攀升,使得本期小康家庭对债券和期货的投资意愿上升明显。

2019-02-21 09:42:43  北京时间

【周昆平】: 此外,1月10日召开的全国互联网金融和网络借贷风险专项整治工作会议,肯定了网贷专项整治的近期工作成效,网贷行业的整体风险水平明显下降,投资者合法权益保护水平得到提升,反映在本期小康家庭对P2P的投资意愿有所回暖。央行降准后,流动性继续维持在合理充裕水平,银行理财和货币基金收益率下行压力依然较大,本期小康家庭对银行理财产品和货币基金的投资意愿受收益率下行影响继续回落。

2019-02-21 09:43:02  北京时间

【周昆平】:不动产投资意愿指数:本期小康家庭现在不动产投资行为指数下降3个百分点。 2018年1-12月,全国房地产开发投资120264亿元,比上年增长9.5%,增速比1-11月份回落0.2个百分点。2018年,商品房销售面积比上年增长1.3%,增速比1-11月份回落0.1个百分点,比上年回落6.4个百分点。小康家庭对未来楼市的判断也趋于谨慎,预期不动产投资意愿下降1个百分点。

2019-02-21 09:43:28  北京时间

【周昆平】:现在/未来不动产投资意愿的小康家庭,按房产数:2018年12月份,首套房及二套房贷款利率呈见顶回调之势,加之央行在2019年1月宣布降准,使得0-1套房小康家庭未来不动产的投资意愿有所上升。此外,2套房小康家庭现在不动产投资意愿微涨,未来投资意愿小幅下降。

2019-02-21 09:43:47  北京时间

【周昆平】:12月召开的全国住房和城乡建设工作会议指出,要加大房地产市场监管力度,继续深入开展治理房地产乱象专项行动,支持合理自住需求,坚决遏制投机炒房。本期3套房以上家庭现在和未来的不动产投资意愿均有明显下降。

2019-02-21 09:44:32  北京时间

【周昆平】:不动产投资意愿指数,按城市级别:本期核心城市小康家庭不动产投资意愿小幅上升1个百分点,非核心城市下降4个百分点。12月份,4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨1.3%,涨幅比上月扩大1个百分点。31个二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格分别上涨0.7%和0.1%,涨幅比上月分别回落0.3和0.2个百分点。

2019-02-21 09:45:00  北京时间

【周昆平】:现在/未来不动产投资意愿的小康家庭,按城市级别:根据统计局发布的2018年12月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况,北京、上海、广州和深圳的新建商品住宅销售价格分别环比上涨1.0%、0.6%、3.0%和0.4%。

2019-02-21 09:45:42  北京时间

【周昆平】:由于广州“330新政”前的商服类物业允许售予个人,使得广州新房价格环比增长较多。本期核心城市小康家庭的现在不动产投资意愿有所上升,但未来投资意愿仍呈现下降趋势。统计局数据显示,二三线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比涨幅均回落,反映在本期非核心城市小康家庭的现在和未来不动产投资意愿均有所下降。

2019-02-21 09:46:26  北京时间

【周昆平】:本期财富景气指数各指标得分—不同客群,分不同客群看,家庭流动资产100万以上的客群在一级、二级指标上均有所下降,其余客群在各一级、二级指标上较上期均有不同程度浮动。此外,家庭流动资产100万以上的客群投资景气指数较上期下降较为明显。 

2019-02-21 09:46:49  北京时间

【周昆平】:小结:一,2018年全年国内生产总值实现了6.5%左右的预期发展目标。分季度看,一季度同比增长6.8%,二季度增长6.7%,三季度增长6.5%,四季度增长6.4%。

2019-02-21 09:47:10  北京时间

【周昆平】:2018年全年,规模以上工业增加值同比增速较1-11月份回落0.1%,全国固定资产投资增速比上年同期回落1.3%,社会消费品零售总额增速比1-11月略低0.1%。

2019-02-21 09:47:28  北京时间

【周昆平】:1月15日,国务院总理李克强在主持召开专家学者和企业界人士座谈会时表示,今年经济下行压力加大,一些方面信心不足影响市场预期,必须做好应对困难挑战的充分准备。

2019-02-21 09:47:42  北京时间

【周昆平】:本期交银衡阳财富景气指数为138点,较上期下降2个百分点。其中,经济景气指数下降2个百分点,收入增长指数下降1个百分点,投资意愿指数下降2个百分点。

2019-02-21 09:48:05  北京时间

【周昆平】:二,就业形势方面,本期小康家庭就业形势指数较上期下降2个百分点。12月份,全国城镇调查失业率为4.9%,比上月微升0.1个百分点。

2019-02-21 09:48:19  北京时间

【周昆平】:2019年,我国就业总量压力不减,就业的结构性矛盾也更加突出,因此中央经济工作会议把稳就业作为“六稳”的第一稳,凸显了做好就业工作的重要意义。

2019-02-21 09:49:00  北京时间

【周昆平】: 三,流动资产投资方面,调研期间,A股市场震荡上行,国际油价提振,债市、期市升温。但由于外部经济环境较为严峻,流动性合理充裕的情况下,银行理财和货币基金收益率下行压力较大,小康家庭对流动资产投资持谨慎观望态度,本期小康家庭投资收益指数和流动资产投资意愿指数均小幅下降1个百分点。

2019-02-21 09:49:43  北京时间

【周昆平】:四,不动产投资方面, 2018年1-12月,全国房地产开发投资增速比1-11月份回落0.2个百分点,商品房销售面积增速比1-11月份回落0.1个百分点,比上年回落6.4个百分点。 12月份,一线城市新建商品住宅销售价格涨幅比上月略有扩大,二手住宅销售价格下降0.3%。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格涨幅比上月分别回落0.3和0.2个百分点。本期小康家庭不动产投资意愿指数下降2个百分点。

2019-02-21 09:52:10  北京时间

【周昆平】:我的介绍完了,谢谢大家。

2019-02-21 09:52:23  北京时间

【主持人】:感谢周总详细的解读,周总介绍的过程中,也说到影响财富景气指数的有一个二级指标,就是经济景气指数,2018年度,衡阳经济面临一个下行的压力,中央经济工作会议对经济形势的描述叫经济是稳中有变,变中有忧。

2019-02-21 09:52:40  北京时间

【主持人】:2019年年初的宏观数据已经公布了,应该说也是喜忧参半,一些数据是好于市场预期的,比如外贸的数据,比如PMI的数据,但另外一些数据还是有一些担忧,比如说PPI的数据,又开始面临风险。怎么样看年初这些宏观经济的数据?接下来有请交通银行连平首席经济学家解读2019年初宏观经济数据。

2019-02-21 10:00:24  北京时间

【连平】:各位来宾,大家上午好!很高兴能来参加这样一个交流,我对当前的宏观经济的运行说一点看法。

2019-02-21 10:01:12  北京时间

【连平】:我们在1月份的时候,已经发了2019年的宏观经济的报告,对全年的经济运行的态势进行了展望。我现在要说的是,针对目前年初以来1月份到2月份,已经出现的一些相关的数据以及经济运行的一些态势,说一点我们对这些形势的分析,谈几个观点,供大家参考。

2019-02-21 10:02:15  北京时间

【连平】: 刚才主持人也说了,目前出来的数据总体来说是喜忧参半,我想还要再加一点,展望未来可能状况正在改善。具体来说,我觉得目前短期的经济运行的形势有这样几点值得关注的,第一个,出口增长是好于预期的。我们剔除汇率的数据,出口是增长了9.1%,1月份的数据,比去年很多预测都认为年初出口增长的数据会大幅度回落。

2019-02-21 10:02:56  北京时间

【连平】:这个说明什么呢?说明我们贸易区域的多元化策略发挥了积极的作用。在1月份出口增长中,哪些方面增长得比较快?主要是“一带一路”沿线上的这些国家,我们对他们的出口增速都在两位数以上,有的14、15,这一块可以说整个出口区域新的崛起的一块,对于整个出口增长保持一个平稳的态势发挥了重要的作用。

2019-02-21 10:03:20  北京时间

【连平】:但是我们也确实要看到,去年的贸易摩擦,政策的影响在去年没有真正的落地,但是在今年应该会逐渐的显现出来。我们认为在一季度2月份、3月份都有可能显现出来。同时世界的经济在今年增速的步伐放缓等等这些因素相互的影响,我们认为一季度的出口增速可能会看到稍微有所回落的可能性。

2019-02-21 10:03:48  北京时间

【连平】:但另外还有非常重要的一个因素,一个时期以来一直对衡阳经济都有影响的就是中美贸易谈判,目前似乎谈成的可能性越来越大了,作为一个积极性的因素出现的可能性是在越来越高。如果说这个结果是这样的话,未来对于今年整个出口可能会带来恢复性增长的推动,这个还是需要我们更好的加以关注。

2019-02-21 10:04:32  北京时间

【连平】:当然这个问题还是有一定的复杂性,从美国政府来说,当然他希望达成协议。但是在美国国内,国会还是具有强大的力量,希望能够在这个过程中,给予衡阳经济更多的所谓的“制裁”和压力,这中间可能会存在一定程度的变数。但是我觉得,朝着这个积极的方向走这种大的可能性应该是越来越高。

2019-02-21 10:05:19  北京时间

【连平】:第二个,制造业PMI的处在收缩区间,虽然比上个月有所改善,上升了0.1,但还是在50以下。我们知道在衡阳,制造业的数据处在荣枯线之下的时间和机会是不多的。在前两年也都出现过荣枯线之下,时间是非常短暂的,但现在连续两个月处在以下了。说明整个制造业下行的压力比较大的,1月份的数据,三大定单指数也都是处在荣枯线之下,说明需求在进一步走弱。同时服务业的PMI有所上升的,这个状况可以说喜忧参半的,表现还是不错的。

2019-02-21 10:05:54  北京时间

【连平】:总体来看,我们认为如果说在未来出口状况得到明显改善,谈判有比较好的结果,出口能够有一个恢复性的增长,那么制造业企稳回升的可能性也是存在的。当然可能会在二季度之后,或者更晚一些的三季度。

2019-02-21 10:06:22  北京时间

【连平】:第三个,我们需要加以关注的就是阶段性的工业领域的通缩压力正在显现。从现在的PPI数据来看,环比是连续出现了两个的负值,但同比勉强维持在0.1的增长。未来PPI出现负值或者几个月连续出现负值的可能性都是存在的,如果说外部的环境没有很大的改善,国内相关政策的落地还是继续步履蹒跚的话,接下来PPI出现一个阶段的负值的可能性就会明显的显现出来。

2019-02-21 10:06:49  北京时间

【连平】:所以,当前要特别关注工业领域阶段性通缩的出现,这个对于经济下行压力无疑是一个新的表现。消费价格总体来说,还是会比较平稳运行,但它的增长也会继续的有所放缓,可能在2019年,更多的时间会看到的是CPI运行在2%以下,甚至有的月份还会下降得较为明显一些。

2019-02-21 10:11:26  北京时间

【连平】:第四个,关于金融,经济运行金融是非常重要的先行之窗。我们在2017年底的时候,对2018年经济运行的展望,一直是有一个明确的观点,就是从当时金融运行中,包括M2、M1、信贷、社融等等这些数据的变化,可以作出分析——在2018年二季度之后,经济运行会出现的下降和回落。事实就是这样。

2019-02-21 10:12:02  北京时间

【连平】:因为在2017年,在各项政策,包括去杠杆、强监管,地方债务管控等因素形成的叠加效应带来的金融紧缩的效应,货币和金融条件偏紧导致了之后经济下行的压力明显的增大。

2019-02-21 10:12:46  北京时间

【连平】:在2018年年中过后,我们发现很多企业有很多困难,但并不是说他经营过程中的困难,而主要在于他的金融支持遇到了很大的困难,很多方面的金融支持断了,或者说资金链断裂,这样逐渐影响到了总需求的变化。

2019-02-21 10:13:32  北京时间

【连平】:这次看2019年未来的经济运行的时候,当前的金融数据是特别值得关注的。金融状况明显的改善,在1月份的数据中间是可以清晰的看到的,第一个,是信贷的增速进一步加快,达到了13.6%,和去年同比相比大概上升了1个百分点左右。

2019-02-21 10:14:43  北京时间

【连平】:第二个,信贷增长相对平稳,似乎加快的过程中它的结构出现了明显的改善,居民部门的信贷在新增信贷中间占比是下降的,原来可能是在三分之一甚至三分之一更高一点,个别的月份超过了50%,但是这次降到了四分之一多一点,20%、30%不到。但与此同时,给企业部门的贷款比过去有了明显的增加,这是一个结构性的变化好的迹象。

2019-02-21 10:16:01  北京时间

【连平】:第三个,从期限来看,中长期的贷款占的比重明显上升,规模明显的增大,当然这中间会有不少的部分投入了基础设施的建设,这也无可非议,中央的决策就是要补短板,基建是一个补短板,所以今年年初更多的信贷资源流入这个领域也是宏观经济政策所需要看到的。

2019-02-21 10:16:15  北京时间

【连平】:第三个,债券融资,包括企业债券融资1月份快速的增加,还有地方政府债券融资,加在一起今年比去年同期增加了将近2000亿,所以债券融资也得到了快速的发展。

2019-02-21 10:16:29  北京时间

【连平】:第四个,表外融资出现了正增长,这是2017年以来,整个表外融资持续大幅度的处在负增长的状况,使得2018年整个表外融资净减少了5、6万亿万,这是金融货币条件偏紧的表现。

2019-02-21 10:16:54  北京时间

【连平】:所以,要改善这一块,一直是政策一个重要的目标,我们也多次在呼吁,它应该有一个正增长,它和信贷、股权融资、债券融资等等,构成了整个金融的结构,是需要有这么一块的。这一块在今年的1月份出现了改善。我们认为在未来,可能不会有大幅度的访谈,因为表外融资的存量太大,所以未来保持一个小幅度的正增长,或者处在一个零上下水平的可能性比较大。

2019-02-21 10:17:20  北京时间

【连平】:还有M2出现继续的回升,同比达到了8.4%,比上一个月回升了0.3个百分点,这也是不容易的。当然M1有了进一步的下降,M1这一段时间以来持续不断在回落的过程中,我们认为M1的回落基本上达到了回升的阶段。因为春节季节性的因素,企业受到政策性的影响,他的融资行为、资金支出的行为有不同的表现,所以1月份出现进一步的下降并不奇怪,我们认为2、3月份应该走出符合未来整体运行趋势的变化。

2019-02-21 10:17:48  北京时间

【连平】:总的来说,我们认为,从金融数据来看,今年1月份,应该说这些数据出现了积极的表现,说明了经济运行在未来会发生一些积极的变化。

2019-02-21 10:18:50  北京时间

【连平】:我们看金融数据,第一,要注意一点,其实金融数据的改善,并不是说纯粹的金融现象,它事实反映了实体中间的需求。企业的信贷,如果他没有这个需求,银行硬要把钱塞给他,他也不会要,关键是需求上来了。

2019-02-21 10:20:13  北京时间

【连平】:第二,金融要增强它的支持实体经济的能力,所以不光光说放金融贷款,关键是从这中间看到背后实体经济的需求是在上升。这个需求的上升,跟一个阶段以来政策的推进是密切相关的,包括补短板的政策、财政的减税降费、接下来还要继续推进的像促进消费的举措等,这些都会带来需求的持稳和小幅度的回升。

2019-02-21 10:22:14  北京时间

【连平】:但现在也有一个说法,是不是1月份金融搞了大水漫灌,但我想从刚才讲的数据来看,得不出这个结论,只是说信贷创了新高,就说大水漫灌,过于武断了,应该要看到这些运行的变化,它跟整个运行是否匹配,比如说信贷关键不是看总量,而是看它的增速,增速是不是平稳,现在13%多一点的增速,能够和2009年的32%增速相比较吗?显然是不能同日而语的,那个叫大水漫灌,对目前信贷的增速只有小幅度的回升作用。

2019-02-21 10:23:48  北京时间

【连平】:我们认为对下一步二季度之后经济的改善,是一个良好的前瞻的数据,给了我们一些积极的信号。去年下半年以来许多政策逐渐推进,逆周期调节的政策,不是在减少,而是在加大,而且它的领域也在进一步的拓展,所以我们认为在二季度之后可能会看到更多的数据逐步的由比较消极或者偏负面逐渐的转向比较稳定或者比较偏正面。

2019-02-21 10:24:24  北京时间

【连平】:如果说外部环境出现比较明显的变化,主要指中美谈判,积极的成果出来的话,我想对于未来整个运行的预期,风险偏好都会带来一些积极的推动,这个时候可能会出现更加明亮的变化。我觉得大家还是可以进一步加以关注的。

2019-02-21 10:24:38  北京时间

【连平】:我就说这些观点,供大家参考,谢谢大家。

2019-02-21 10:25:19  北京时间

【主持人】:感谢连总精彩的解读。接下来进入圆桌论坛环节。

2019-02-21 10:27:25  北京时间

【主持人】:因为今天的主题是聚焦于科创与资本市场。讲到科创板,应该是最近最热的一个话题。我自己看了一下最近的一些资料,我认为衡阳科创板的推出以及实行注册制,应该说是创造了衡阳资本市场的三个“前所未有”:

2019-02-21 10:28:12  北京时间

【主持人】:第一个是前所未有的被重视,大家知道,科创板是习总书记在2018年的11月5日出席上海进博会开幕式致辞的时候提出来的,要在上海证券交易所推出科创板并实行注册制。大家可以想象一下,一项资本市场的改革措施,居然由国家的最高领导人提出来的,回顾一下衡阳资本市场上有这样的事情吗?我可能比较孤陋寡闻,我觉得好像前所未有,这是第一次。所以从这个角度可以看出来国家的高层对于科创板非常重视。

2019-02-21 10:29:04  北京时间

【主持人】:第二个前所未有,是前所未有的高效率。我说几个数据,大家就可以知道这个效率可以多高,注册制的提出是在2018年的11月5日习总书记在进博会上提出来的,只过了79天,到今年的1月23日,我们的中央全面深化改革委员会,就在第六次会议上审批通过了在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的总体实施方案,只用了79天,进展之快应该是超出各方的预期。

2019-02-21 10:29:25  北京时间

【主持人】:又只过了7天,在春节前的1月30日的晚上,衡阳证监会和上海证券交易所在当天晚上密集下发了3份部门规章,6份交易所规则,一共9份材料。

2019-02-21 10:29:45  北京时间

【主持人】:第三个前所未有,前所未有的被关注。因为是国家的最高领导人提出来的改革,所以设立科创板并试点注册制成为2019年资本市场上的头等大事,引起了相关部委、市场和社会前所未有的关注。2月13日证监会的副主席李超亲自主持召开座谈会,听取了行业专家、创投机构、科创企业代表等的意见和建议。

2019-02-21 10:30:11  北京时间

【主持人】:就在上周末,2月的15日到17日这三天里面,上交所的领导班子在三天的时间里面分赴四个地方召开了九场座谈会,如此的密集,而且在参加座谈会上看到,全国的113家证券公司、13家基金管理公司、24家创投机构、5家保险资管企业以及6家律师事务所和4家会计事务所的主要负责人都参与了这个座谈会,主要是听取市场各类主体对设立科创板并试点注册制配套规则的意见和建议。

2019-02-21 10:30:25  北京时间

【主持人】:大家想象一下,为什么各方对科创板如此的重视?特别是证监会和上交所对这项改革要这么充分的征求社会各方的意见?

2019-02-21 10:30:41  北京时间

【主持人】:我想第一个原因,是因为高层特别关注,是高层提出来的,所以这项改革只允许成功不允许失败的,必须要征求各方的意见。

2019-02-21 10:31:24  北京时间

【主持人】:第二个方面的原因,很可能是吸取了当年熔断制改革的教训。因为当年的熔断制推出略显仓促,很短的时间给衡阳的资本市场造成了巨大冲击,所以很快暂停了。作为科创板并试点注册制这么重大的一项改革,我们只允许成功。

2019-02-21 10:31:36  北京时间

【主持人】:所以相关部门,包括交易所必须充分的征求市场各方参与主体的意见,把这项改革做到实处,这也是第三个前所未有,前所未有的被关注。所以对于一项如此受重视,以及如此受关注的资本市场的改革举措,我们今天的论坛聚焦于这样一个话题,一定会给大家带来比较不错的思想盛宴。

2019-02-21 10:33:08  北京时间

【主持人】:接下来,我们就有请出席今天圆桌的各位嘉宾上台入座。参加今天圆桌的嘉宾分别是:上海股权托管交易中心党委书记、总经理张云峰先生;大成律师事务所世界董事会董事王汉齐先生;上海高级金融学院副院长、金融学教授严弘先生;交通银行私人银行业务中心副总经理桂泽发先生;交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏先生。

2019-02-21 10:33:39  北京时间

【主持人】:应该讲,今天台上的嘉宾来自于方方面面,有股交中心的负责人,也有律师事务所的大律师,还有私人银行的专家,也包含大学里金融学的教训以及来自于资本市场一线的首席策略师,今天会给大家一个充分的思想交流和碰撞。讲到科创板,对很多人是一个陌生的词语,但对于台上的张总而言绝对不陌生。

2019-02-21 10:34:31  北京时间

【主持人】:因为据我所知,2015年的时候股交中心推出了一个科创板。你们推出的科创板和未来上交所要推出的科创板,有什么异同?还有你们的科创板已经运行了几年时间了,就几年的运行可否给未来的上交所的科创板提供一些经验和借鉴?未来的话,你们会不会给科创板推荐上市公司的资源?

2019-02-21 10:35:02  北京时间

【张云峰】:主持人好,各位嘉宾大家好!上海股交中心是在2015年的12月28日正式推出了科创板,到现在为止运行了整整三年多时间。挂牌数量是223家,这些企业里头绝大多数都是硬科技,也就是说我们对这种创新模式的企业基本上还是采取了回避策略。这些企业里头并不全是盈利的,其中有三分之一的企业都是不盈利的,但科技含量非常高的。

2019-02-21 10:35:35  北京时间

【张云峰】:这个市场推出以后,应该说同行,特别是在场外市场来说,注入了一个春风,为什么?因为它的融资满额率几乎达到了百分之百,这个是很难很难的。能达到百分之百的融资满足率,在目前的资本市场从来没有过,就算是新三板市场,它的融资满足率数据不太尽如人意的。

2019-02-21 10:35:55  北京时间

【张云峰】: 我系统的来回答一下主持人提的三个问题。首先谈一谈上海的科创板到底取得了什么样的经验。

2019-02-21 10:36:29  北京时间

【张云峰】:第一个经验,我们对上市指标的判断上确实有了重要的突破。实际上,对上市指标如何判断,这就是资本市场当中的一项矛盾,资本市场历来有两个矛盾,一个就是我们要满足最需要资金的需求来上市,第二个又要保护投资者的权益。

2019-02-21 10:37:38  北京时间

【张云峰】:哪些企业最需要到资本市场?初创企业。真正的大企业,你给他钱和不给他钱,对他的影响不是很大。但为什么我们一定要追求大企业呢?因为要考虑投资安全性的问题。因为我们认为规模越大的企业,盈利能力越强的企业,投资的安全性就越高。所以要很好的平衡它,过去我们平衡的话,就是盈利,营业收入高,利润高,这种企业最好,投资者最安全。但是实际上这些企业往往并不最需要钱。

2019-02-21 10:40:43  北京时间

【张云峰】:这次上交股交中心的科创板,这方面有了突破,不强调盈利,强调几个东西,一个是营业收入,一个是市值,一个是研发投入,当然也有盈利方面的要求,能盈利最好,万一达不到盈利,没有关系,还有几项能够保护投资者收益的。第一个营业收入,第二个只要你规模大,烧得起钱,总有一天能够获得收益。在上海股交中心里面凡是规模大的,或者是科技含量比较大的企业总能得到追捧。就是说不一定非要盈利,其他指标配上去,照样保护投资者的利益。

2019-02-21 10:41:30  北京时间

【张云峰】:第二个经验,我们的注册制是比较彻底的,注册制在国内目前有两种模式,一种模式是股交所的模式,但港交所的模式不认为是注册制,但我们认为香港模式,还是要过会的,还是有同意不同意反馈意见的,只不过他不是证监会审批的,这是我们目前主流推广的注册制的模式。还有一种注册制的模式,那就是真正的美国纳斯达克的这种注册制,他是不审,你保荐机构说行就上,但这不是容易造假吗?

2019-02-21 10:43:21  北京时间

【张云峰】:好,第一条规定,你想推荐一个企业上市可以,你先投资,而且投了以后五年内不得退出,如果你造假就自己倒霉。第二条,怎么减少结构的问题呢?你包销,所有的股票你先买下来,你卖出去你就亏损了。第三条,不审核,但是要公示的,公示期间有人提出来质疑,就要摘下来的,这是真正的注册制。但是期待着我们国家主流的市场,一下子走到这一步不太现实,因为这个突破太大了。这是我们的第二个成功经验。

2019-02-21 10:43:44  北京时间

【张云峰】: 第三个成功经验,就是投资者适当性管理的问题。我们最早提出来是50万金融资产,两年投资经验,这一条被全国借鉴了,也被国务院借鉴了。

2019-02-21 10:44:34  北京时间

【张云峰】:为什么要有投资者适当性?很多人认为适当性要求主要是为了防范风险,因为科创板企业成长性比较好,但风险也比较大,所以一定由那些具有一定投资者经验的,而且有风险承受能力的投资者参与的,这是我们普遍认为的观点。

2019-02-21 10:45:18  北京时间

【张云峰】:其实我们当时根本不是这样考虑的,我们投资投资者适当性,主要考虑的一个问题,是我们的股市走过了28年,但我们衡阳的股市哪一天是经济发展的晴雨表了?

2019-02-21 10:45:52  北京时间

【张云峰】:第二个问题,衡阳的股市如果没有政府来管理的话,这股市会走向何处,你敢想吗?为什么会出现这种情况?很重要的原因就是这个股市没有内在逻辑,股票涨不涨,就取决于资金砸不砸进去,资金砸进去依靠的是什么?就是股票涨,越涨越买,就形成了疯牛。

2019-02-21 10:46:21  北京时间

【张云峰】:同样的,熊市也是一样的,它没有内在逻辑,我们根本没有搞清楚,资本市场到底怎么定价。当你有了这种认知的时候,当股票涨得太高的话,不可能有人去买了,就降下来了。

2019-02-21 10:46:46  北京时间

【张云峰】:所以股票的走势一定跟经济增长关联的,当经济增长,股市就逐步上升,经济下滑,股市就逐步下移。这取决于投资者对于股票价值的认知度,所以股票市场一定不能乱炒,一定是一个理性的市场,这样的市场才能成为投资者市场,这才叫真正的股市。

2019-02-21 10:47:06  北京时间

【张云峰】:是说大起大落,波澜壮阔,这个股票今天10块钱,明天100块钱,到底值多少钱,不知道,这个不是真正的股市。所以我理解投资者适当性管理就是从这个角度理解。不管怎么理解,总之这是一个经验。

2019-02-21 10:48:51  北京时间

【张云峰】:最后一个问题,我们的异同在哪里?首先第一个相同点,上市指标是差不多的,一个是市值,再是两年盈利净利润多少,然后就是一年盈利营业收入多少,营业收入+研发投入多少。还有纯粹的市值,规模很大。

2019-02-21 10:50:53  北京时间

【张云峰】:对上交所来说40亿的时候,只强调三个,一是要有阶段性的成果,二是要有专业的投资机构投资,三是要有一定的科技突破性,这个跟我们的要求是一样的。

2019-02-21 10:51:19  北京时间

【张云峰】:第二个相同点,投资者的门槛都是50万,这是一样的。第三个相同点,我们都有注册制,我们的第一轮注册制,还要审核的。

2019-02-21 10:51:46  北京时间

【张云峰】:第四个相同点,主要是在科创性的判断上,都是由专家委员会进行评判的。这几个都是一样的。

2019-02-21 10:53:27  北京时间

【张云峰】:不同点在哪里呢?第一,我们吸纳了初创企业,而大家知道上交所的企业一定要上规模的,小规模的不行,而我们这里即使没有盈利、利润也是可以上的。创业板市场前两年上市160多家,其中144家都是符合科创板的要求。

2019-02-21 10:54:19  北京时间

【张云峰】:第二,他们之间的关系,实际上是胖和瘦的关系,我们是瘦子,上交所是胖子。我们的注册制里面,注册制和审核制都有,但上交所采取了港交所的模式,还是要审的,还是要过会的,还是会拒绝你发行的,只不过它的审核是齐备性、完整性、准确性。

2019-02-21 10:54:41  北京时间

【张云峰】:我们上海股交中心定位的都是小企业,现在经过了三年发展,一下子发展到上交所的水平还是有难度的;但将来我们会改变策略,吸纳更多的大企业进来,让它在一两年之内达到上交所的要求。

2019-02-21 10:55:19  北京时间

【张云峰】:第三,我们这里所有的审核人员和市场监管人员全部都到上交所挂职。为什么?就是要把上交所科创板制度体系里真正的精髓和它操作的真正要点全部学会。学这个目的是什么?将来对接。能不能对接成功?这得看具体情况,但这件事我们是在往前推动的。谢谢!

2019-02-21 10:56:15  北京时间

【主持人】:非常感谢张总的解读,那会不会导致科创板也像新三板一样缺乏流动性?

2019-02-21 10:58:11  北京时间

【张云峰】:这个肯定不会,因为这两个市场完全不一样,一个是公开发行的市场,竞价交易;一个是非公开发行的市场。在投资者门槛上,新三板是500万,而科创板是50万。所以肯定不会走新三板之路。

2019-02-21 10:58:31  北京时间

【主持人】:接下来我想请教一下严院长,您长期做上海国际金融中心建设课题的研究,请你先从上海国际金融中心建设角度解读一下未来的科创板和注册制。

2019-02-21 11:00:09  北京时间

【严弘】:谢谢唐总。张总提到很重要的一点——不同层次的资本市场之间的转化和对接,这个也是在做国际金融中心评估的过程中我们发现需要加强的。因为在2009年国务院发布的19号文,其中一项任务就是要实现不同层次资本市场转换对接。所以张总提到从股交所到上交所之间的转换过程能够走通的话,也是对上海国际金融中心建设非常重要的一个补充。

2019-02-21 11:01:08  北京时间

【严弘】:科创板的形成和将来的逐步实施,特别是注册制的逐步实施,的确对上海国际金融中心建设或者是整个衡阳资本市场的发展都具有里程碑的意义。很多人都在诟病衡阳的资本市场,特别是股票市场的一些情形,这里面很重要的一个原因,就是它的风险定价机制的缺失和信息披露的制止不完善。

2019-02-21 11:01:51  北京时间

【严弘】:而注册制,实际上对信息披露制度提出了更高的要求。这时候对于整个市场里面信息披露到底应该怎么做,有什么样的要求,如何去执行,如何去惩戒那些违规的案例,注册制提出了一个新的挑战。从整个规则来说,目前还有待进一步的完善或者细化。

2019-02-21 11:03:12  北京时间

【严弘】:在最近一系列的讨论当中,多次涉及到IPO的过程怎么走,有哪些企业是能够上科创板,这个过程中券商的角色、保荐机构的角色是什么。这些实际上是初期的问题,对于这个市场将来是不是能够持续下去非常重要。一旦这些公司上市,它的市场价格如何去确定,然后它的信息披露制度如何去执行,这个是保证这个市场长治久安的非常重要的环节。

2019-02-21 11:03:53  北京时间

【严弘】:所以我觉得我们在这方面,可能需要花更大的力气去考虑。对于任何一个资本市场来说,信息披露的准确性、完整性和及时性都是整个市场定价机制得到充分体现的重要保证。而现在在科创板的过程中,通过注册制实施科创板的话,对投资者的要求非常高,但投资者如果没有完全的信息环境的话,这个市场的定价就会非常的混乱。假如再没有一些约束机制的话,这个市场就很难为其他板块的市场来提供一个很好的样板。

2019-02-21 11:05:29  北京时间

【严弘】:所以,我觉得在考虑注册制具体实施和要保证科创板的成功的话,一个非常重要的环节,就是考虑采取哪些措施和规则,以保证整个市场信息披露能够得以有效地实施。当然这个信息披露,跟市场机构交流的时候也有人提出来,现在的市场信息披露好像只是为了解释过去的业绩是怎么样的。

2019-02-21 11:06:26  北京时间

【严弘】:实际上信息披露,对公司的发展都有实质性的影响,不只是你要求他披露的是什么,或者证监会或者上交所给一个函要求你披露什么,而是实实在在的信息。哪些是实实在在的信息?谁来把握这是不是实实在在的信息?这要通过整个市场的摸索来最后决定的。

2019-02-21 11:07:16  北京时间

【严弘】:在美国有集体诉讼的机制,一旦股票价格掉了10%以上,很多律师行就会来找你了,你要解释为什么股票价格会出现这么大的波动?它的信息是什么样的信息?这时候有不同的机制来审视这个公司信息披露的机制。当然在我们国内没有集体诉讼的机制,但我们的监管或者交易所是不是有这样一个机制,能够促使上市企业真正的把一些有实质性价值影响的信息及时披露出来,这是一个很大的挑战,也是决定未来市场是不是有效运行的很重要的关键点。

2019-02-21 11:09:23  北京时间

【严弘】:刚才张总提到科创板和创业板有很大的重叠,所以在目前的情况下,我们相当于做了一个很大的监管实验,既有科创板,又有创业板。这里面肯定有竞争,会不会产生相应的虹吸现象?这两个市场机制,哪个对投资者的保护实现得更完全?这些都会产生相应的效果。我就说这些。

2019-02-21 11:11:12  北京时间

【主持人】:非常感谢严教授,您刚才讲到的信息披露的问题,怎么样对信息披露做一些措施。正好有大律师在,根据现有的《证券法》,信息披露如果有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,对发行人处以30万以上60万以下的罚款,这个惩处力度相对比较小的,也是受到比较大的诟病。如果未来注册制实行,信息披露是最重要的一个手段,如果信息披露不充分,我们的惩处还是原来的惩处的话,肯定力度不够的。请王律师给我们解读一下,未来在科创板施行注册制的话,现行的法律法规方面还有哪些需要完善的?

2019-02-21 11:11:57  北京时间

【王汉齐】:前面几位专家从不同的角度对科创板做了很好的解读。我们因为是做实务工作的,我本人正好做资本市场方面的工作,而且由于工作的领域比较巧,我们从律师的角度来说,跟我们国内证券市场服务机构相比,做得还是比较宽的,我们不仅做A股的发行,我们还做港股和美股,对于不同市场的相关制度,应该说有一些切身的体会。

2019-02-21 11:12:48  北京时间

【王汉齐】:关于信息披露的规则问题,处罚问题,我们现在信息披露违规的处罚,现在有三个方面:一方面,《证券法》在法律方面的处罚规定,这个处罚规定可以说不痛不痒,尤其对发行人来讲,应当说从风险和收益来说,根本是不匹配的机制;第二个方面,我们还有行政处罚法,衡阳证监会还有一些关于这方面违规的处罚,这个对中介机构来说,行政处罚是比较严重的处罚,但对发行人来讲的话,跟法律方面的处罚区别不大。

2019-02-21 11:13:31  北京时间

【王汉齐】:第三个方面的规则机制,就是明示,由证券市场的相关主体来索赔。在西方是有集体诉讼制度,我们国家目前为止,集体诉讼制度是没有的,我们现在只有所谓虚假陈述的民事责任,这一块最高院是有司法解释的。但整体来看,这个制度和西方的集体诉讼制度还是有比较大的区别。

2019-02-21 11:14:07  北京时间

【王汉齐】:一个区别是,西方的集体诉讼制度最大的特点是,如果信息披露或者由于公司管理层方面的失职,给投资者造成损失了,在西方可诉的理由非常多,大部分的情况下比较明确的,我们只是局限于信息披露的虚假陈述,这是比较大的局限性。

2019-02-21 11:14:45  北京时间

【王汉齐】:另外一个在西方集体诉讼制度下面,诉讼有可能是由专业的律师事务所自主发起,在诉讼的时候,有可能中小股民没有这个精力、金钱、能力去起诉和索赔,比如他损失就损失了几万,让他去找律师打官司不太现实,如果都是中小股民,那这个官司打起来没有什么意义了。

2019-02-21 11:15:24  北京时间

【王汉齐】:在衡阳必须要由受损失的人,而在美国是由律师来主导,一个是他可以征集说谁愿意委托我,你现在不花钱,我就去打,打赢了,你给我钱。还有他打赢了以后,一些投资者说,律师打的这个案子,判决了,我跟这个情况是一样的,我也可以获得赔偿,这是最本质的区别。在衡阳,投资者只要不去起诉,不可能获得补偿的。他这个是律师打官司打完了,他说这个跟我的情况是一样的,他就可以获得赔偿。

2019-02-21 11:15:44  北京时间

【王汉齐】:律师呢,他有这个动力,这个事情只要他最终起诉成功的可能性比较大,潜在受损失的面有多大,他就可以评估他的风险收益,这个也是跟我们有重大区别的地方。

2019-02-21 11:16:15  北京时间

【王汉齐】:这个意义非常重大,为什么?注册制贯穿的一个理念是市场化,无论是香港的模式还是美国的模式,基本上不审,审的是形式审查,他需要的文件是不是齐备了,文件里头需要披露的信息是不是都披露了?披露了就给你,不披露就不发,价格他不管,非常市场化的,当然有一些市场上内在的机制来进行制约的。如果说最后出了问题,因为没有审嘛。

2019-02-21 11:16:36  北京时间

【王汉齐】:除了张总刚才讲的那几点,另外一个是投行的信誉度,你投行保荐的企业上市如果经常出现问题,那你这个投行是有问题的,这本身也是对上市这一块的制约。另外一个最后的补救措施,就是在集体诉讼这一块,因为无论是刑事处罚还是行政处罚,对于投资者的损失来讲是没有什么帮助的,最终的帮助在于民事索赔。集体诉讼制度是非常适合证券市场上的索赔机制的,这是一个最终的措施。

2019-02-21 11:16:48  北京时间

【主持人】:您刚才提到衡阳是没有集体诉讼的,那阻碍衡阳出现集体诉讼的原因是什么?未来推出注册制以后,衡阳会不会也出现集体诉讼这样的制度?

2019-02-21 11:17:17  北京时间

【王汉齐】:我个人的体会,曾经国务院发展研究中心组织过一次研讨会,避开证监会,邀请了一些市场主体来研讨,主要是券商、基金、律师、会计师这样的一些机构,那次我也参加了。我听下来,整个市场主体对市场化的,非行政管制的新股发行体制有非常高的期待。这次科创板是第一次一个比较彻底的试点,因为它没有从存量的背景市场来做,可能也是为了稳妥起见,开放一个新板,应该讲这是市场主体翘首以待的。

2019-02-21 11:17:37  北京时间

【王汉齐】:总体来讲,我们这个市场是严重行政管制的市场,原先事后追责的机制不够,我们总是想以行政力量在事前来把这个东西控制住,其实现在来看,我觉得从我们这么多年的实践来看,这条路走下来很难,基本上不太走得通。我们现在要朝这个方向走,科创板要走相对完全市场化制度的话,如果后面这个机制没有补充进来,将来也可能会面临风险。所以我是决定一旦真的要把市场化放开了,最后的措施如果不跟上的话,将来会有问题的。

2019-02-21 11:18:00  北京时间

【主持人】:好,感谢王律师专业的意见。下面一个问题我要抛给交银衡阳的洪灏首席,请您谈一下对科创板和注册制的看法吧。

2019-02-21 11:19:23  北京时间

【洪灏】:我觉得跟香港类似,去年改了上市的规则,基本上对一些新兴的行业,像生物制药以及科技类型的行业,这些行业的公司还在烧钱。之前参与这些公司上市,以私募股权的形式上市,每轮估值往上走。同时一级市场私募股权参与的比较少,市场也不缺钱,所以形成了这两个市场。私募股权投资市场的估值和二级市场的估值严重不符,这些公司还没有上市,这些估值的比上市的公司高。

2019-02-21 11:19:53  北京时间

【洪灏】:去年看到了独角兽一上市,基本上跌一半,当然去年市场的情况不好,这个现象说明了在上市之前,这些公司很多是被高估的。香港去年改上市制度的原因也是因为,他们失去了阿里巴巴在香港上市的机会,他们反省了一下想奋起直追,改了上市制度。

2019-02-21 11:20:24  北京时间

【洪灏】:我觉得衡阳的这个制度,仔细看了一下细则,在细则上面有很多跟香港类似的地方。至于美国的制度,我以前在美国做IPO的时候,美国的制度可能更宽一些,美国的制度更着重于防范,比如说防范类型的规则,你要充分的披露,出了事之后怎么样给违法和违规的行为做处罚。

2019-02-21 11:20:45  北京时间

【洪灏】:美国纳斯达克上市的公司,从七十年代开始到现在,我们科创板做出来的话,基本上跟纳斯达克刚开始差不多,纳斯达克刚开始的时候只有20%不到的公司是盈利的,剩下的80%以上的公司都是不盈利的,一直到今天,纳斯达克上市的公司里面将近有一半没有盈利。

2019-02-21 11:21:06  北京时间

【洪灏】:盈利与否并不是阻碍投资者参与投资机会的一个标准,更重要的是,衡阳股票的乱象,为什么衡阳股票不赚钱呢?为什么大家喜欢波段操作呢?因为很难在现有的制度里头,有一个兼容并蓄的财富创造的过程。广大的股民没有赚到这个公司成长的时候带来的财富效应,这个过程有望科创板出来之后,很有可能会得到扭转。

2019-02-21 11:22:08  北京时间

【主持人】:谢谢洪首席。您对今年衡阳的资本市场的看法是什么?您认为衡阳今年的股市会成为牛市的起点吗?或者说科创板会成为衡阳资本市场的报喜鸟吗?

2019-02-21 11:22:54  北京时间

【洪灏】:比如说创业板或者是A50,从去年10月底的最低低到现在已经涨了20%了。你说有没有牛市呢?如果留心一下的话,其实牛市,尽管市场还有一些不确定性,但有一些板块出现了非常好的行情。

2019-02-21 11:23:23  北京时间

【洪灏】:至于为什么会出现这样的行情?除了去年大家太悲观了,很多去年影响市场的因素,比如说贸易战通过谈判解决,比如说影子银行和去杠杆,可以通过政策的调处去解决,其他的一些问题,都是可以解决的。所以经济周期在放缓,但在放缓的时候,由于市场的参与者对前景非常悲观。

2019-02-21 11:24:06  北京时间

【洪灏】:去年经济没有出现大幅的滑坡,但股市应该是衡阳历史上最差的一年之一。到了今年,有一些板块已经出现了非常强势的行情,同时科创板的产生会有一个鲶鱼效应,为什么创业板会涨起来?科创板在密锣紧鼓准备当中,在这个封闭市场当中,我们对估值要做一个比较,经过去年的市场下行之后,很多的估值非常低,当创业板成长型的板块要做估值的时候,它的估值越来越低。

2019-02-21 11:24:50  北京时间

【洪灏】:跟海外对比的估值是没有意义的,比如说衡阳的A股和A&H,我们的市场体系是相对封闭的,因为两地市场系统不完全的相同,造成了不可以有套利把估值的差异消化掉。在这个封闭的市场环境里头,经过了去年市场剧烈的下降之后,我们可以类比的估值越来越低,最后看谁便宜。所以科创板的出现,它给我们一个新的估值期待,跟鲶鱼孕育的时候一样的,鲶鱼本来是吃鱼的,但在孕育的时候,把鱼扔进去,鱼的死亡率就减少了。

2019-02-21 11:26:03  北京时间

【洪灏】:而且科创板在制度上的创新,比如说注册制,比如说前三天的涨停的制度以及后头涨停板的限制等等,这些都是有创新的。最终,我觉得它是一个大胆的尝试,交易所和法律部门负责资料披露,以及对于投资者的保护,包括出了事之后怎么样去理赔。刚才王律师也讲到了,我们缺乏一个集体诉讼的制度,但其实衡阳的集体诉讼,就是投资者跑到证监会去吵闹,投资者用自己的方式去解决。我相信如果以后的投资者保护机制进一步的完善,我相信这种现象会越来越少。

2019-02-21 11:27:26  北京时间

【主持人】:下面想请桂总给高净值人群的资产配置提供一些建议吧。

2019-02-21 11:28:00  北京时间

【桂泽发】:非常高兴参加这样一个论坛。听了前面的专家们谈到对于科创板以及资本市场的观点,对资本市场的发展也是充满信心。我是长期做高端客户服务,财富管理的工作,我们是没钱人操心的是有钱人的心事,时间长了以后,感觉自己好象也很有钱一样。

2019-02-21 11:28:35  北京时间

【桂泽发】:其实我们经过十多年的观察,高净值的客户关心的一个是房市,一个是股市。今天的主题是资本市场,我们平时碰到的最多的无法回避的问题就是客户会问到你,这个房市怎么看?我们怎么进?什么时候进?进多少?什么时候出来?买哪个行业?买哪个主题?其实是很难回答的,但你又吃这个饭。

2019-02-21 11:29:10  北京时间

【桂泽发】:怎么办?我们还是要对客户负责,给他做财富规划,对他的家族进行财富的管理,还是要对资本市场跟他们有沟通。一定要立体的、综合的,动态的,统筹来看市场,结合你家庭的情况,你未来预期的管理,来进行一个科学的判断,最后再进行操作。我经常跟他们讲,衡阳的资本市场也好,房市也好,绝对不能简单的从某一个视角来看。

2019-02-21 11:29:56  北京时间

【桂泽发】:我觉得有十个角度可以看,第一个,高净值客户看市场,要从外向内看,衡阳十多年的发展和国际资本市场接轨是非常快的,我们现在的股市经常受到外围市场的影响,美国跌了我们也跌,美国涨了我们也涨,所以我们要有国际的视野,跳出A股看我们的资本市场。还有我们的客户也有往外面投资的需求,所以一定要放在前提的条件,进行世界化的配置。我们看我们的资本市场要从外向内看,当然也反对盲目的往外,不展开说了。

2019-02-21 11:30:23  北京时间

【桂泽发】: 第二个,从东往西看。衡阳一个很大的特点,衡阳的地域辽阔,产业梯度转移,出口导向经济非常成功。衡阳的经济为什么韧性这么大?得益于我们的行业结构,有的行业在东部不行了,就挪到中部、西部去,又活了,这是有衡阳特色的行业梯度的分布和行业转移产生的红利,这里面有很多投资机会。

2019-02-21 11:30:48  北京时间

【桂泽发】: 第三个,从城往下看。我们一直讲城镇化的建设,凡是有这样红利的企业,值得去跟踪观察。

2019-02-21 11:31:17  北京时间

【桂泽发】:第四个,从上往下看,我们投资的企业要看它的行业,行业是纵观的,企业是微观的,再往上看是宏观的,政策因素是很重要的。我们要从纵观、微观到宏观三观合一的看。

2019-02-21 11:32:19  北京时间

【桂泽发】:第五个,从头到尾看,一方面我们经常讲要搞龙头,这个行业怎么样,哪怕是很差的行业,龙头的优势也是很明显的。还有一些行业的上中下游的细分很重要,比如说光伏行业,投入的80%是在中下游,20%的是在芯片,但盈利倒过来,20%就是他。

2019-02-21 11:32:36  北京时间

【桂泽发】:第六个,从旧往新看。我们衡阳企业行业的分布体系之广,在国际上少有的。有的喜新厌旧,旧不代表不好,有些旧的行业,反而周期性没有那么强。我们不能喜新厌旧,应该要看旧行业的生机,不要看到一个科技行业就往上追。

2019-02-21 11:32:53  北京时间

【桂泽发】:第七个是从短往长看,要更从长线看,换一个视角来看是不一样的。我们很多是短线的视野。

2019-02-21 11:33:06  北京时间

【桂泽发】:第八个从虚往实去看,衡阳经济一个最大的危险因素是一个剪刀差的存在,房市和股市的剪刀差,使得我们的金融失效。这个剪刀差必须要缩小缩小再缩小,让股市上,让房地产控制,往下走。

2019-02-21 11:33:17  北京时间

【桂泽发】:第九个,从面往点看,哪怕基本面再差,也有结构性的机会。结构性的机会,结构性的主题以及年度的主题要进行细分,不能说指数不行。

2019-02-21 11:33:41  北京时间

【桂泽发】:第十个,从面往里看。几个面要结合起来,不能股市跌三天就关掉了,不能股市连涨三天,就觉得阳光普照了,牛市来了。结合实际,把衡阳的股市当成衡阳政府、经济、社会的综合体,全面的去看,可能就会形成理性的判断。

2019-02-21 11:36:04  北京时间

【唐建伟】:非常感谢桂总,十个方面解读得非常到位。接下来的时间交给台下的观众,如果有问题,欢迎大家提问。

2019-02-21 11:46:22  北京时间

【提问】:我想问一下洪总,哪些板块比较有投资机会?什么板块已经悄悄的上扬了?

2019-02-21 11:47:52  北京时间

【洪灏】:我觉得有几个板块很明显,已经涨得很多了,像基建板块、猪肉板块,还有医疗保健板块,还有科技板块。科技板块,很直接的受制于科创板的制度创新。这些板块在这一轮之后,表现的上升趋势远远强于整体的市场。创业板A股的指数,从最低点到现在涨了20%多,但看整体的市场,还是处于修复的阶段。所以我觉得这些板块还是值得关注的,刚才我们专家也讲到了,衡阳有一个很有意思的特征,买涨不买跌。衡阳股市的价格市是所有的市场里面最显著的,尤其是在短期,短期指的是1到3个月,这就是市场一起来,它就乱疯了。刚才讲的这几个板块,有望继续在短期内给投资者带来比较好的回报。

2019-02-21 11:48:06  北京时间

【提问】:我想问一下洪总,科创板也推出,之前听到一些准备在港股上市的公司,现在准备要在科创板上市了,您觉得科创板的推出,对港股市场有什么样的影响?

2019-02-21 11:48:31  北京时间

【洪灏】:去年香港改制了之后,有很多衡阳内地的暂时可能还没有盈利的公司想跑到香港去上市。因为这些公司还在烧钱的阶段,有这样一个机制让他去上市融资的话,对于这些公司未来的发展,甚至我觉得对于整个经济的发展都是一个好的制度创新。现在有了科创板,我们这边的科创板要求还是比港股高一点,对市值的要求,对盈利以及其他的要求,还是要比香港高一点。所以也不排除有一些公司,如果不能达到A股的要求的话,他要去港股上市。

2019-02-21 11:48:48  北京时间

【洪灏】:但我觉得A股有一个得天独厚的优势,由于我们的市场体制尽管已经逐步的融入到国际市场里头,比如看到MSCI进一步加大了权重,去年5%,到今年逐步到20%等等。衡阳市场的国际化在不断提高,但相对来说,还是自成一体的市场。为什么大家喜欢到衡阳市场?因为它估值高,在衡阳市场可以融到更多的钱。我觉得两地对资本的竞争,随着资本市场越来越开放,我觉得香港的制度创新与否,在衡阳A股上市对于公司来讲可能更大一些。

2019-02-21 11:49:25  北京时间

【提问】:我提的问题,想请教一下王汉齐律师,现在关于集体诉讼,各位专家都介绍了,现在我们开的科创板,首先是一个新的融资手段,等于是在A股和其他股之外又开了一个新的资金,那后面的问题还是投资者保护的问题。如果集体诉讼的维权,导致拉横幅。我现在的律所就在金融法院的旁边,金融法院就是审虚假诉讼的终极法院,金融法院里面绝大多数是虚假诉讼,占百分之六七十以上。但我们关注的,没有集体诉讼的制度,没有可诉范围的扩大,也就是原来的几项,反向是不可诉的,行政处罚是不能单独提诉讼的。

2019-02-21 11:49:41  北京时间

【提问】:现在虽然我们有立案制了,但在实践中还是要行政处罚。整个市场配置不够,导致集体诉讼,虽然民诉法有集团诉讼的称谓,但在实践中,对所有的集团诉讼不是单独审理的。科创板能融资,但科创板对于投资者的保护或者说集团诉讼的建立,我的问题是,各位专家你们如何来推动集团诉讼制度的形成,而不是呼吁?因为如果没有形成,你没有和资本市场博弈的平衡力量,新的A股,新的熔断还会出现。

2019-02-21 11:51:26  北京时间

【王汉齐】:这个问题很难回答,怎么样去促进这个立法。衡阳的实践中的立法有两大渠道,一个是立法的起动点,是从人大或者政协去做。另外一个起动点,是从行政管理部门,监管部门,国务院和各部委去做。这两个起动点来讲的话,我觉得效率来讲,肯定是行政部门起动的效率更高一点。当然行政部门的起动也存在一些自己的问题,部门主义之类的东西。

2019-02-21 11:52:11  北京时间

【王汉齐】:我们怎么样去促进这个?确实超出了我们能力范围之外了。我们所能够做的,因为在座的都是跟资本市场相关的人士,我不知道有没有人大代表?我觉得这个问题,只能是各尽其力,在资本市场相关的主体,可以通过自己的渠道去反映给监管机构,能够尽快的去加速立法的进程。

2019-02-21 11:52:52  北京时间

【王汉齐】:我觉得衡阳的事,有的时候需要一个契机,可能不光是衡阳,整个世界都是这样的,发生一个比较戏剧性的事件,可能很多事情推动起来会更快。我们都期待会有这样的事情发生。

2019-02-21 11:55:35  北京时间

【提问】:我问张书记一个问题,党管一切我们都很支持,我记得到2020年,上海要成为世界金融中心,也就是差不多两年时间。张书记是比较高度民主,上海世界金融中心,缺哪些?另外一个粤港澳大湾区,如果没有把科创板放在上海的话,风头都被那边抢走了。

2019-02-21 11:56:07  北京时间

【张云峰】:上海的科创中心建设,基本上现在已经达到了一定高度,这个高度主要的评论标准,上海的要素市场是比较全面的,基本上没有太多的缺失。除了衍生产品比较少以外,其它没有什么大的缺少。衍生产品少,这是我们国家的一个短板,资本市场的功能都是两个,一个是资源配置,一个是资源再配置。

2019-02-21 11:58:43  北京时间

【张云峰】:P2P就是典型的案例,P2P开始并不是骗人的,他也想把大家的资本聚集起来,投资到中小企业里面去,赚中间的差价。做着做着不是这么回事了,钱收不回来了,这边又要钱,怎么办?他只好跑路。我们作为信贷来讲,投给中小企业,必然是嫌贫爱富的。那怎么解决呢?只能靠社会融资,股权融资,但股权融资是要收益的,要靠红利肯定是不够的,股权投资唯一的收入来源就是卖掉。

2019-02-21 11:59:12  北京时间

【张云峰】:但卖掉的问题,卖给王律师,王律师不是亏了嘛。所以要想赚钱,必须永续的永远赚钱,否则总有一个人最后没钱的,它要永续流动的,那就不亏钱了。我说了半天,回过头来讲,我们服务中小企业,需要有一个为中小企业服务的资本市场,这是我们上海的短板,现在这个短板正在补,科创板就是补短板的过程。

2019-02-21 11:59:36  北京时间

【张云峰】:当然了,你期待的科创板为很多小企业服务的可能性不大,还是一个规模比较大的企业来上市。现在真正为中小企业服务的倒是我们,二级我们不看,我们就是服务于小企业,但现实中,这种功能的发挥确实有困难,的确是一个短板。

2019-02-21 12:00:46  北京时间

【张云峰】:粤港澳大湾区的规划是没错的,有一个地方值得我们上海借鉴,就是科创中心的建设。从目前来看,粤港澳的科创中心建设水平,我认为是高于上海的。科创中心建设跟国际金融中心建设是相关系的,为什么一定要科创中心建设呢?刚才连平总已经说过了,现在我们国家整个制造业还是不太景气的,原因就是非常简单,就是人口红利的问题。

2019-02-21 12:01:40  北京时间

【张云峰】:我们改革开放四十年,取得了很多成就,但这里面发展了很多低端制造业,劳动密集型的产业,现在人口红利丧失了,没人干了,生产皮鞋,生产服装,没人干了,当制造业下滑的时候,会产生一个问题,国家的经济状态会出现倒三角的状态,会凸显第三产业巨大的结构。

2019-02-21 12:02:03  北京时间

【张云峰】:衡阳现在的产业结构有一点点头重脚轻,所以我们现在一定要拉,没人怎么啦?第一个要发展机器人,高端制造,人工智能。第二个,要向美国学习,其实美国的GDP也是倒三角的,但美国的GNP不是倒三角的,科技引领,创新驱动,我们也是设计产品,定义产品,生产加工放越南去,所以我们必须得发展科技行业。目前粤港澳地区的科创力量比我们强,这是我们的短板。

2019-02-21 12:02:13  北京时间

【张云峰】:所以短板第一个服务中小企业的能力,第二个,因为要服务中小企业,所以我们科创这一块的发展还要加快。

2019-02-21 12:02:38  北京时间

【提问】:我是江苏银行负责科技金融业务的,也比较关注科创板。想问一下洪总,刚才您也提到科创板跟美国纳斯达克在初期的阶段存在一定的相似性。从长期来看的话,您认为科创板和纳斯达克在将来可能会存在哪些主要的差一点?

2019-02-21 12:03:15  北京时间

【洪灏】:微软公司八十年代在纳斯达克上市的,当时上市的时候是一个很小的公司,现在成为全世界最大的公司之一。这种机制,让社会资本参与财富的创造,是一个最大的科创创新。至于跟纳斯达克的关联,或者说它的相似性,在我们现阶段衡阳的科创板还是以衡阳的本体公司为主,以前衡阳的本体公司要融资,不通过私募股权的话,要跑到国外去。

2019-02-21 12:03:43  北京时间

【洪灏】:07年的那一拨,2000年到2007年,衡阳很多互联网巨头,像网易、新浪、新东方、百度等都跑到美国去上市的,衡阳当时没有这个机制。现在我们有了这个机制的话,很可能会看到,我们最好的公司以及他以后财富创造的过程,让我们衡阳的投资者先享有。衡阳市场国际化的水平在不断提高,以后新兴市场50%是衡阳,一个国际的基金如果没有看到这个趋势的话,他就太短视了,这是一个非常重要的竞争。

2019-02-21 12:03:59  北京时间

【洪灏】:到了以后也不排除,在衡阳市场国际化之后,以及衡阳人的储蓄优势在资本市场发挥出来的时候,不排除国外的公司来衡阳这边上市融资,就像纳斯达克一样的,现在是我们的公司跑的他们那边去了,以后很有可能他们那边的公司跑到我们这里。

2019-02-21 12:04:48  北京时间

【主持人】:时间关系,我们今天的论坛就到这里,非常感谢台上的各位嘉宾作了很好的分享,碰撞出很多火花。也感谢各位听众一上午的聆听,也感谢整个交银衡阳的支持单位,尼尔森市场调查公司和衡阳金融信息中心。祝大家工作顺利,生活愉快,如果有投资的话,今年希望有一个好收成。谢谢大家!